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国金证券股份有限公司樊志远,邵广雨近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，工业和车规新品持续布局》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为104.9元。

兆易创新(603986)
业绩简评
2023年4月28日公司发布年报，2022年公司实现营业收入81.30亿元，同比下滑4.47%；实现归母净利润20.53亿元，同比下滑12.16%。2023年第一季度公司实现营业收入13.41亿元，同比下滑39.85%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑78.13%。
经营分析
存储下行周期导致公司业绩短期承压。公司2022年和2023年第一季度营收和净利润均出现不同程度的同比下滑，短期承压主要归因于半导体行业在短期内面临周期下行压力，从2022年初起消费市场低迷，到下半年汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。
新产品布局进展顺利，营收结构持续改善。1）NORFlash方面，公司为全球排名第三的NORFlash公司，目前产品主要工艺节点已顺利转换到55nm，车规级产品累计出货量达1亿颗，22年车规产品营收同比增长约80%。2）DRAM方面，公司不断丰富自研DRAM产品组合，22年推出首款DDR3L产品，在满足消费电子市场强劲需求的同时，兼顾工业及汽车市场应用。3）NAND方面，38nm和24nm工艺节点均实现量产，并完成1Gb-8Gb主流容量全覆盖，部分料号已通过车规级认证。4）MCU方面，产品工艺制程集中在55nm及40nm，22年来自工业领域、网通领域营收实现较大幅度的增长，工业应用已成为MCU产品第一大营收来源。公司在22年9月发布首款基于M33内核40nm制程的车规MCU，产品定位车身域、座舱域和安全域上，并已与业界多家领先的Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系，今年有望实现放量，成为公司营收新的成长点。
盈利预测、估值与评级
我们下调公司2023/2024年净利润预测为13.04/19.85亿元（下调60.4%/49.3%），对应EPS为1.96/2.98元，新增2025年净利润预测为29.87亿元，对应EPS为4.48元，继续维持“买入”评级。
风险提示
新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫进一步被制裁的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王子源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.75亿，根据现价换算的预测PE为25.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为155.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）